圆融传书2020年12月-期货篇 |品种联动，原油超跌反弹

核心观点

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商品指数自2018年10月上旬创出阶段性高点后，一路震荡下跌，直到今年4月初止跌反弹，月线收获五连阳后，进入9月份迎来一个月的震荡回调走势，国庆假期后，在结束10月份的窄幅整理格局后，11月重拾升势。近期国内宏观经济形势向好趋势进一步延续，有望引领全球经济恢复；美国大选尘埃落定，后期推出刺激性政策的乐观预期增强；新冠疫苗研发的进展顺利，有效性正逐步得到验证。但同时也应该注意到全球疫情感染人数仍在攀升，并且随着圣诞节和元旦的临近，疫情防控形势仍比较严峻。综上所述，风险与机遇并存，避险品种仍值得关注，前期涨跌幅较大的品种需要密切关注趋势的延续性。

关键词：品种联动、原油反弹、趋势策略收益持平

一、市场回顾

1、指数走势及品种相关性：

11月南华商品指数成交3.97亿手，由于国庆假期的影响，10月交易日比前一月减少，导致10月成交量基数相对较低，所以，11月成交量环比大增逾三成。而能源化工指数成交最为活跃，交易量环比增长近五成，达46.4%。同时，工业品指数和金属指数也有超过四成的成交增量。11月南华商品指数涨逾8%，工业品指数更是大涨11%，而金属指数和能化指数也均以超过10%的涨幅紧随其后。农产品指数在创出今年一季度末以来的高点之后，11月上涨势头有所放缓，收涨1%左右。而贵金属指数延续下跌，且跌幅有所扩大，达到-6.5%。

（数据来源：Wind，圆融投资）

由下图可知，相对于前一月，11月份期货品种走势相关性明显增强，除少数品种保持自有节奏外，大部分品种呈现出明显的联动特征。

（数据来源：Wind，圆融投资）

2、品种走势及波动率状态：

在经历了前两个月月均逾12%的大幅下跌之后，11月原油指数大涨近25%，几乎收复前两个月失地，并且点燃了工业品板块和能化板块相关品种的做多热情，燃油指数、甲醇指数、沥青指数和PP指数均收涨超过10%。而金属板块中的沪铜和工业品板块中的铁矿、焦炭，11月表现亮眼，延续之前的上涨趋势，且最终涨幅都超过10%。玉米指数11月延续涨势，创出逾四年高点，当月收涨近2%。沪银指数自8月高点以来，震荡下跌，收获三连阴，且11月跌幅较前一月有所放大，近-5%。而沪金指数更是以超过6%的跌幅领跌考察的其他品种。

（数据来源：Wind，圆融投资）

11月沪银指数、棕榈指数、豆粕指数和菜粕指数波动率整体延续下行趋势，而沪镍指数波动率则呈现震荡变化，除此之外，其他品种波动率则主要是窄幅震荡的格局。

（数据来源：Wind，圆融投资）

二、期货策略表现

1、期货策略本月业绩表现

根据市场监测，11月期货策略较上月盈利3.19%左右，远高于近几年的月度回报均值。

2、圆融投资CTA策略表现

截止2020年11月底，圆融投资旗下CTA策略近一年累计收益约为23.26%。其中，11月份单月收益与上月基本持平。

（注：此数据为策略数据，非某一产品净值数据）

圆融投资期货策略资金管理系统包含品种管理和策略管理两个模块。通过品种因子评分系统进行品种的选择轮换；通过对策略收益波动率、品种波动率、风险敞口、策略运行周期及策略预期收益率等因子进行赋值，构建策略管理模型，得到围绕0轴上下偏移的值，依照偏移值所处的位置进行趋势择时。

根据圆融资金管理系统数据监控，11月偏移值仍处于偏移值上方高位，预示当前策略前期盈利累计风险处于较高水平，因考虑主动控制仓位应对可能的变盘风险。

三、市场展望

商品指数自2018年10月上旬创出阶段性高点后，一路震荡下跌，直到今年4月初止跌反弹，月线收获五连阳后，进入9月份迎来一个月的震荡回调走势，国庆假期后，在结束10月份的窄幅整理格局后，11月重拾升势。近期国内宏观经济形势向好趋势进一步延续，有望引领全球经济恢复；美国大选尘埃落定，后期推出刺激性政策的乐观预期增强；新冠疫苗研发的进展顺利，有效性正逐步得到验证。但同时也应该注意到全球疫情感染人数仍在攀升，并且随着圣诞节和元旦的临近，疫情防控形势仍比较严峻。综上所述，风险与机遇并存，避险品种仍值得关注，前期涨跌幅较大的品种需要密切关注趋势的延续性。

圆融投资投研中心

2020年12月