圆融传书2020年12月-股票篇 | 风格平衡，择优布局

核心观点

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优质成长股跌到合理估值区间，中长期逻辑仍然完好，后面越是临近业绩验证期越有利；部分传统细分龙头同时受益于结构性盈利复苏和竞争格局改善，短期和长期兼备比较优势；而对于科技、消费、医药中历经今年的估值提升但成长逻辑不明朗的公司，以及传统行业中同质化、没有竞争优势的公司，应保持谨慎。整体来说，上半年的成长股一枝独秀和11月的成长股杀估值均告一段落，目前也不具备全面切换风格的条件，大概率进入风格平衡期，建议择优均衡布局。

一、11月行情回顾

2020年11月，沪深300上涨5.64%，中证500上涨3.43%，创业板下跌0.90%。行业方面，有色金属、钢铁和采掘涨幅居前，医药生物、传媒和计算机跌幅居前。

（图1 申万一级行业11月涨幅 单位：%）

11月，个股表现活跃。剔除新股后，11月份市值百亿以上个股区间涨幅前20名如图2所示。有色金属（4家）、汽车（2家）、锂电池（2家）等行业上榜家数较多。

 

图3 11月个股日均成交额前20名（亿元）

统计11月日均成交额前20名的个股，如图3所示。其中，消费电子和券商各有3家上榜，白酒有2家上榜。

二、后市展望

1、整体观点

流动性方面，中美货币政策在四季度均无明显收紧及放松迹象。国内来说，货币政策独立性和稳定性较好；国外来说，尽管疫苗研发进展增强了欧美经济复苏的预期、美国大选也基本落地，但种种因素下，美联储在明年春季前仍大概率维持现有基准利率，因此市场当前估值区间较为稳定，盈利仍然是决定性因素。

个股方面，短期由于市场振幅加剧，个股的波动也被放大，鱼龙混杂之下需擦亮双眼，“优胜劣汰”；长期来看，随着市场定价逐渐高效，获取超额收益的难度在增加，优质个股分化、边缘个股继续边缘化将成为常态。

2、行业观点

优质成长股跌到合理估值区间，中长期逻辑仍然完好，后面越是临近业绩验证期越有利；部分传统细分龙头同时受益于结构性盈利复苏和竞争格局改善，短期和长期兼备比较优势；而对于科技、消费、医药中历经今年的估值提升但成长逻辑不明朗的公司，以及传统行业中同质化、没有竞争优势的公司，应保持谨慎。整体来说，上半年的成长股一枝独秀和11月的成长股杀估值均告一段落，目前也不具备全面切换风格的条件，大概率进入风格平衡期，建议择优均衡布局。

（1）长期：配置由产业趋势主导、不受制于经济周期和投资时钟、景气度持续向上的云计算、教育、创新药链条、细分医疗器械等成长性行业；

（2）中期：按照投资时钟，经济进入复苏期，自上而下选择：a.需求复苏较好并兼具成长性的光伏、新能源汽车、消费电子、汽车零部件、工程机械、机器人、广告等行业；b.在需求复苏的玻纤、化工、地产后周期中，选择补库存受益、竞争格局良好的优质周期股。

三、投资小贴士 

本期话题：未来值得关注的好赛道有哪些？

（1）产业升级：正如之前所说，我们迎来一个可能长达10年的5G时代，众所周知，5G的三大特征是：增强移动宽带、海量物联网通信、高可靠低时延（毫秒级端到端时延）。第一个，增强移动宽带，会催生超高清视频、VR/AR、云游戏等应用，看好提供相应服务和产品的行业；第二个，海量物联网通信，物与物的连接数大幅增加，物联网通信模组行业迎来一个广阔的市场空间；第三个，高可靠低时延，这可能会促进车联网、无人驾驶、工业互联网等的普及，在生产端，也会有大量的传统行业受惠于工业互联。

（2）消费升级：随着人均收入水平的提高，家庭对于更高层次的消费需求会提高、可选消费的支出会扩大，能够提高、改善生活质量的消费领域，比如医美、免税、化妆品、机器人、智能汽车和电动汽车等也是值得长期关注的赛道。/p>

（3）国产替代与制造业出海：无论海外环境如何，国内提出构建内循环为主、内外双循环互相促进的发展战略是不变的，这其中的重要一环，是加强自主供应能力、逐步实现关键材料和产品的国产化，在半导体、新材料、工业软件、高端制造等诸多领域都有国产替代机会；同时，关注具有全球竞争优势、打开市场空间的优质制造业企业。

圆融投资投研中心

2020年12月