圆融传书2020年11月-期权篇 | 盘整OR突破？期权让你不再纠结
核心观点
10月的行情继续在横盘震荡中度过，但作为期权策略依然不乏精彩。从节前构建的以做空波动率收获时间价值为主的八腿策略，到节后买近月卖远月的反向日历价差，再到下旬的正向日历价差策略，都获得了可观的收益。11月份随着美国大选逐步尘埃落定，市场风险偏好回升，内部因素将更加主导A股市场。50指数已在当前位置横盘4个月之久，是延续窄幅震荡，还是突破箱体？其实期权投资者无需纠结，因为我们依然有相应的策略为您解惑！
一、10月市场概览
二、10月行情分析
10月份50ETF继续维持箱体震荡格局（图一）。10月9日开盘向上跳空，化解了破底危机，12日向上大幅反抽，临近区间压力，随后几日在箱体高位震荡，期间10月19日尝试突破区间压力位失败，走势疲软，动能不足，随之震荡下行，向下考验中期上升趋势线的支撑，走势较为平稳，盘整待变。截止至10月31日，10月整体涨幅为1.46%。10月市场情绪平淡，合约成交量较上月略有下降。
（图一）
50ETF期权在10月9日的上涨却换来了隐波的骤降，隐含波动率当日直降6%。至收盘时，50ETF上涨1.71%，平值认购期权3.3竟然下跌2.44%（如图二），降波程度可见一斑。随后隐波平稳的维持在24%左右。伴随着11月即将到来的美国大选，市场态度犹豫，隐波维持较低水平（如图三）。
（图二）
（图三）
虽然50ETF期权隐波在低位继续震荡，但认购认沽合约贴水却在缓慢收敛，可以看到，10月合约从最低的贴水15到升水69（如图三）。这反映了市场情绪短期内由空转多的变化，短线行情值得期待。
|
日期 |
合约 |
购 |
沽 |
基差 |
|
2020.10.9 |
10月3300 |
430 |
445 |
-15 |
|
2020.10.12 |
10月3300 |
425 |
437 |
-12 |
|
2020.10.13 |
10月3300 |
413 |
416 |
-3 |
|
2020.10.14 |
10月3300 |
435 |
430 |
5 |
|
2020.10.15 |
10月3300 |
427 |
386 |
41 |
|
2020.10.16 |
10月3300 |
341 |
329 |
12 |
|
2020.10.19 |
10月3300 |
346 |
360 |
-14 |
|
2020.10.20 |
10月3300 |
309 |
312 |
-3 |
|
2020.10.21 |
10月3300 |
200 |
200 |
0 |
|
2020.10.22 |
10月3300 |
216 |
220 |
-4 |
|
2020.10.23 |
10月3300 |
267 |
198 |
69 |
|
2020.10.26 |
10月3300 |
67 |
40 |
27 |
三、11月市场前瞻
从经济数据来看，11月份大盘即将进入近两个月的内外部干扰的真空期，但市场风险整体可控，基本面持续向好将驱动增量资金入场，打破市场弱流动性的格局。从技术面分析，10月50ETF延续震荡格局，虽然10月底再次考验中期趋势线，但整体仍在震荡箱体之内，风险可控。在经过了近四个月的调整，临近变盘，我们认为11月大盘有望渐入佳境，重拾升势。
四、11月策略
50指数已在此横盘四月之久，随着靴子落地，市场变盘的概率也在提升。10月份投资者可考虑构建一个相对稳健的策略——反向认购（认沽）策略，这个策略在行情上涨（下跌）时收益跟的上，继续横盘也能小有收益。
看多的投资者可以考虑反向认购比率价差策略；
看平的投资者可以考虑日历价差策略；
看空的投资者可以考虑反向认沽比率价差策略。
圆融投资投研中心
2020年11月