圆融传书2020年10月-期货篇 | 品种普跌，农产品一枝独秀
核心观点
国内期货市场在2020年春节后借助新冠疫情这根导火索，跳空低开后向下突破了3年之久的盘整区间，又借助疫情蔓延以及原油事件而加速下跌，由此在技术面以及基本面双重作用下期货市场走出了一波凌厉的下跌行情。期货价格运动到3月底，才到达一个较为强力的支撑平台，随后展开反弹延续至今。本轮上涨行情在9月初创出高点后，出现一波震荡回调走势，但截至本文完成时，经过国庆长假的休整，行情重拾升势，并且刷新了9月初的高点。即使如此，由于目前价格已经进入历史密集成交区，上行压力逐渐增强，后续行情出现震荡走势的可能性加大，需要密切关注下一步方向的选择。
关键词：品种联动增强、波动率缓升、趋势策略收益略增
一、市场回顾
1、指数走势及品种相关性：
上月南华商品指数下跌6.34%，成交量3.69亿手，环比增加7.10%。其中，贵金属板块成交活跃度明显降温，环比减少近三成；而能化板块成交则有所升温，环比增加逾23%。上月商品期货市场总体呈现下跌走势，结束之前的连续月线收阳行情。上月仅农产品板块录得1.28%的涨幅，其他板块指数均不同程度收跌，其中贵金属指数当月跌幅超过9%，为上月表现最弱势的板块。
（数据来源：Wind，圆融投资）
9月份期货品种的相关性相比前一月明显提升，品种之间的联动性进一步增强。
（数据来源：Wind，圆融投资）
2、品种走势及波动率状态
上月商品期货市场整体呈现弱势格局，多数品种下跌。其中沪银指数延续8月高点以来的下跌趋势，虽然月底略有回升，但上月最终大幅收跌超过18%，领跌各品种；而沪金指数也有近4%的跌幅，使得贵金属板块成为上月最为弱势的板块。能化板块中，上月表现强势的燃油，暂停4月底以来的上升势头，出现了将近10%的回调。而原油指数结束6月以来的宽幅震荡走势，在上月上旬一波下跌后，转入窄幅震荡，最终收跌超过12%。而沥青指数则延续了7月下旬以来的下行趋势，上月跌幅13%左右。农产品板块中，玉米指数延续了上涨趋势，并且创出最近5年历史新高，上月以近10%的涨幅领先其他品种；而苹果指数和鸡蛋指数均有超过5%的涨幅，使得农产品板块成为上月唯一上涨的板块。
（数据来源：Wind，圆融投资）
大多数品种的波动率在上月月初结束自上月中旬开始的缓慢下行趋势，呈现缓慢上升。贵金属板块中，沪银指数波动率从上月下旬开始出现直线回升，而沪金指数波动率的变化相对较为平稳。农产品板块中，棕榈指数波动率已处于近期高位。
上月，农产品品种和能化品种贡献了圆融投资期货策略的主要收益。
（数据来源：Wind，圆融投资）
二、期货策略表现
1、期货策略上月业绩表现
根据市场监测，9月期货策略较上月回撤0.3%左右，管理期货策略收益略有减少
2、圆融投资CTA策略表现
截止2020年9月底，圆融投资旗下CTA策略近一年累计收益为23%左右。其中，9月份单月收益增长0.8%左右。
（注：此数据为策略数据，非某一产品净值数据）
圆融投资期货策略资金管理系统包含品种管理和策略管理两个模块。通过品种因子评分系统进行品种的选择轮换；通过对策略收益波动率、品种波动率、风险敞口、策略运行周期及策略预期收益率等因子进行赋值，构建策略管理模型，得到围绕0轴上下偏移的值，依照偏移值所处的位置进行趋势择时。
根据圆融资金管理系统数据监控，8月初偏移值触及设定上偏移值阀值区域，9月偏移值较之前有所回落，仍处于偏移值高位，行情亦结束之前月份连续上涨，市场不确定性增加，品种陷入分化或整理走势概率增加。
三、市场展望
国内期货市场在2020年春节后借助新冠疫情这根导火索，跳空低开后向下突破了3年之久的盘整区间，又借助疫情蔓延以及原油事件而加速下跌，由此在技术面以及基本面双重作用下期货市场走出了一波凌厉的下跌行情。期货价格运动到3月底，才到达一个较为强力的支撑平台，随后展开反弹延续至今。本轮上涨行情在9月初创出高点后，出现一波震荡回调走势，但截至本文完成时，经过国庆长假的休整，行情重拾升势，并且刷新了9月初的高点。即使如此，由于目前价格已经进入历史密集成交区，上行压力逐渐增强，后续行情出现震荡走势的可能性加大，需要密切关注下一步方向的选择。
圆融投资投研中心
2020年10月