中国央行放宽普惠金融定向降准考核标准，进一步扩大可享受此福利的机构覆盖面，结构性定向支持措施继续发力。业内人士认为，春节前基础货币面临巨额缺口之际，央行再度向市场发出维稳信号，“预热”过后农历新年前或迎来降准举措，从而明显缓解春节前的流动性缺口。

不过他们亦指出，鉴于前期覆盖范围基本已超过九成，此次范围扩大带来的资金增量有限，在资金面本已偏松的情况下，此事本身对流动性的影响暂不明显。

招商银行研究院资本市场研究所所长刘东亮表示，此次放宽定向降准考核标准，一方面会从边际上释放更多流动性，有利于资金面保持平稳，是此前宽货币政策的延续；另一方面有利于巩固前期利率下行的成果，使得利率债收益率保持在较低水平，并可能激励利率进一步走低，利于降低实体企业融资成本。

“春节前后存款一般会下的比较厉害，缺口会很明显，央行应该是在做‘预热’了，维稳的信号很明显．．．其实现在资金并不紧，（2019年货币政策）应该会更偏向松的一头，但由于去杠杆的事，估计还是以结构性（宽松）为主。”上海一银行资金交易员说。

天风证券分析师廖志明表示，参考2018年普惠金融定向降准考核安排，预计此次考核将在1月下旬完成，2月初前将释放流动性，有望明显缓解春节前流动性缺口，也体现央行呵护资金面之心。

中国央行周三晚宣布，自2019年起，将普惠金融定向降准小型和微型企业贷款考核标准由“单户授信小于500万元”调整为“单户授信小于1，000万元”。这有利于扩大普惠金融定向降准优惠政策的覆盖面，引导金融机构更好地满足小微企业的贷款需求，使更多的小微企业受益。

不过方正证券固定收益首席分析师杨为敩则表示，央行放大普惠金融的口径和之前一系列宽信用的举措有异曲同工之妙，是央行宽信用政策的延续；但整个货币政策或流动性是不是在继续走宽，仅凭这一个信号并不足以说明问题。

“我个人对未来流动性总的是一个中性的看法，即便这个渠道能释放一些资金，但我觉得也要观察央行在其它方面的对冲，比如春节跨节会导致存款的下降。现在来看，去年下半年以来，央行一直在通过比较明显的信号来释放资金，但同时也在一些隐秘的渠道回笼资金。”他说。

中国央行公开市场在上周净投放2，400亿元人民币后，本周已累计净回笼资金1，600亿元。据路透统计，公开市场本周逆回购到期总量4，300亿元。此外，本周五（1月4日）还有1，000亿元的国库现金定存到期，届时将回收等量资金。2019年中国元旦假期为2018年12月30日至2019年1月1日，故本周仅三个工作日。

中国2018年12月24日召开的国务院常务会议时隔近一年再提“完善普惠金融定向降准政策”。在稍早新创设的TMLF（定向中期借贷便利）之后，市场对央行再加码定向结构性货币政策工具的预期再度升温。 中国2018年共四次降准，最近一次是10月15日下调部分金融机构存款准备金率置换中期借贷便利（MLF），下调幅度为1个百分点。

在美联储（FED）年内第四次升息前夕，中国央行意外宣布创设TMLF（定向中期借贷便利）并在该品种上“定向降息”。央行再推新货币政策工具，表明其仍致力于打通货币政策传导渠道，定向滴灌支持实体经济，而美联储未来升息步伐趋缓，也为中国货币政策施展腾出更多空间。

**降准红包或将至**

由于前期普惠金融贷款考核范围以涵盖大部分机构，故此次政策调整后边际增量料不会太大，事件本身对流动性影响有限；不过市场目前大多预期，鉴于春节前通常会出现巨大的基础货币缺口，为维持资金面的充裕平衡，考核范围的调整可能只是降准“红包”到来的前奏，农历新年前有望再次实施降准。

国盛证券固收首席分析师刘郁表示，此次范围调整释放的资金规模预计小于2018年1月25日开始实施的4，500亿。原因在于之前建行、邮储、招行等在2017年未能达到第一层标准，这些银行在达标之后释放的资金在2，000亿左右。

她并解释称，本次扩大覆盖面，基本不影响第一层标准，增量主要在第二层标准（普惠贷款占比10%），2018年第二层2，500亿的释放规模是一个可供参考的基准值，达到2018年1月4，500亿的可能性不大。

上述上海的资金交易员称，目前来看市场并未对范围的调整带来的流动性增加做出太大反应，只是降准的预期更浓厚了，毕竟1月到期规模偏大，而且还是缴税大月，货币缺口不小。

“春节前应该会来一次（降准），我想还是会是去年定向的那种。”他说。

中国银行间债市周四国开债活跃券收益率早盘下滑近3个基点，10年国债期货主力合约开盘上涨逾0.1%后收窄涨幅。

据路透计算，截至本周四（1月3日），包括逆回购、中期借贷便利（MLF）和国库现金定存在内，1月份总计有近1.2万亿元的资金到期。另外还需考虑中国农历新年前大量的取现需求，地方债提前发行以及例行缴税缴准的资金需求等。

刘郁亦称，普惠金融定向降准调整标准，并不意味着取代其他降准措施。考虑到春节期间居民取现需求规模较大，普惠金融定向降准释放的资金难以满足这一需求，央行可能会动用2018年春节的临时准备金动用安排（CRA），或者再度定向降准。

不过招商证券固定收益首席分析师尹睿哲认为，央行确认了继续宽松，降准应该会有的，但存款类机构七天质押回购加权利率和央行七天逆回购利差已经很小，降息才能引导资金利率价格继续往下走，降准未必会导致资金利率再降。

目前银行间市场七天期质押回购加权利率报在2.4242%，而央行公开市场七天期逆回购操作利率为2.55%。

自2016年春节前起，中国央行公开市场操作频率加密至每个工作日均可进行。在原有七天、14天和28天逆回购期限的基础上，2017年10月末央行首次开展63天期逆回购，该工具操作期限品种增至四种。

除SLO（短期流动性调节工具）、常备借贷便利（SLF）外，中国央行在2014年三季度还创设并开展了中期借贷便利（MLF）操作，操作对象包括国有商业银行、股份制商业银行、较大规模的城市商业银行和农村商业银行等。

此外，2014年4月央行创设抵押补充贷款（PSL），并在2015年10月将PSL对象在此前国开行基础上，新增农发行和进出口银行，主要用于支持三家政策性银行发放棚改贷款等。

来源：路透晚报，作者：路透中文新闻部 侯向明