圆融传书2021年6月-期货篇 | 板块轮动，贵金属人气升温

核心观点

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5月份上旬商品指数创出历史新高，之后大幅回调，月底有所回升，整体呈现出宽幅震荡的格局。从2015年11月底的低点开始，本轮商品市场走势呈现出扩散三角形形态，且自2020年4月初低点至今的行情，表现出量价齐升的态势，反映出投资者的交易热情高涨。目前走势已突破上边沿，且进行了初次回探，后期如果站稳，或将进一步展开上攻；若就此打住，并调头向下，调整幅度将不可小觑，大周期上关注此位置多空争夺。

关键词：成交量持平、动量反转、贵金属领涨

一、市场回顾

1、指数走势及品种相关性

5月份商品市场整体成交量与上月基本持平，分类指数情况各异。南华商品指数成交3.43亿手；其中，贵金属指数交投升温，环比增逾17%；金属指数成交量增加3%左右；而农产品指数和能化指数成交则均有所下降，降幅分别为9.5%、6.8%。

5月份商品指数在月初创出历史新高后一路下行，在月底收复部分失地，最终收涨0.93%。其中，工业品指数、金属指数和能化指数基本收平；农产品指数和贵金属指数均延续涨势，但涨幅均有所收窄。

（数据来源：Wind，圆融投资）

5月份商品走势相关性比上月略有上升，其中PP指数和螺纹钢指数与其他品种指数的相关性有所增强。

（数据来源：Wind，圆融投资）

2、品种走势及波动率状态

5月份，在列入观察名单的指数中，不同于4月份大部分收涨，本月品种指数涨跌参半。其中，上月涨势如虹的焦炭指数、动煤指数、螺纹指数和鸡蛋指数，本月悉数翻绿，跌幅靠前。沪铜指数续涨，但涨幅有所收窄。LPG指数表现抢眼，大涨逾13%，领涨其他品种。苹果指数亦表现不俗，上涨超过9%。紧随其后的是沪银指数和沪金指数，本月继续收涨，且涨幅均有所扩大。

（数据来源：Wind，圆融投资）

5月份图示品种波动率，沪金指数继续下行，豆粕、菜粕、沪镍和沪银指数基本走平，其余品种指数则均比4月底有明显增大，铁矿石指数更是创出近期新高。

（数据来源：Wind，圆融投资）

二、期货策略表现

1、期货策略本月业绩表现

根据市场监测，5月期货策略环比上涨逾2.32%，延续正向收益。

2、圆融投资CTA策略表现

截止2021年5月底，圆融投资旗下CTA策略近两年累计收益为32.7%。其中，5月份单月收益增长1.01%。 

（注：此数据为策略数据，非某一产品净值数据）

圆融投资期货策略资金管理系统包含品种管理和策略管理两个模块。通过品种因子评分系统进行品种的选择轮换；通过对策略收益波动率、品种波动率、风险敞口、策略运行周期及策略预期收益率等因子进行赋值，构建策略管理模型，得到围绕0轴上下偏移的值，依照偏移值所处的位置进行趋势择时。

根据圆融资金管理系统数据监控，进入5月下旬偏移值触及设定下偏移值阀值区域，表明对未来策略走势预期较为乐观，后续策略产生明显收益概率加大，需关注后期市场演变。

三、市场展望

5月份上旬商品指数创出历史新高，之后大幅回调，月底有所回升，整体呈现出宽幅震荡的格局。

从2015年11月底的低点开始，本轮商品市场走势呈现出扩散三角形形态，且自2020年4月初低点至今的行情，表现出量价齐升的态势，反映出投资者的交易热情高涨。目前走势已突破上边沿，且进行了初次回探，后期如果站稳，或将进一步展开上攻；若就此打住，并调头向下，调整幅度将不可小觑，大周期上关注此位置多空争夺。

圆融投资投研中心

2021年6月