圆融传书2021年6月-股票篇 | 通胀预期回落，成长制造迎修复

核心观点

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未来1-2个月是中报窗口期+宏观相对平静期，有利于部分的成长股继续演绎结构性行情；但纵观下半年宏观环境并不简单，我们不认为可以无节制地用高增长可以对抗利率上行，建议对估值和成长性取平衡。

一、2021年5月行情回顾

2021年5月，沪深300上涨4.06%，中证500上涨3.75%，创业板指上涨7.04%。行业表现分化，国防军工、食品饮料和电气设备涨幅居前，钢铁、农林牧渔和家用电器跌幅居前。

（图1 申万一级行业5月涨幅 单位：%）

2021年5月，市值200亿以上个股区间涨幅前20名如图2所示，以锂电池、医美和军工行业居多。

（图2  5月个股涨跌幅前20名 单位：%）

图3 5月个股日均成交额前20名（亿元）

统计2021年5月日均成交额前20名的个股，如图3所示，以汽车、电新和医药行业居多。

二、要点聚焦

问题1：科创板近期表现强劲，如何投资科创板公司？

科创板由于门槛限制，流动性相对差一些，且多为科技属性较强的公司，在春节前的核心资产上涨行情中成交量持续萎缩，很多公司估值回归合理甚至偏低水平；随着春节后的调整，部分资金流出核心资产，在比价效应下科创板的一些好公司持续受到关注，走出了一波行情。后续科创板投资机会应会继续集中在景气度向上的优质公司上，比如提供科研基础服务有卖水人性质的公司、新型业务占比较多的网安公司以及部分细分优质医疗器械公司等。由于科创板上市公司多为强研发、偏科技属性的公司，研究难度相对较大，因此如果看好科创板行情，通过科创50ETF参与科创板投资不失为一种较好的选择，但需注意节奏，切忌在情绪高涨时盲目追买。

问题2：投资科技股有哪些方向可以关注？

科技股包含范围较大，其中还是有一些长期逻辑逐渐清晰，景气度持续向上的行业值得重点关注。首先是汽车智能化，今年来汽车智能化明显加速，具体体现就是汽车的价值量会随着智能化程度不断提升，智能汽车单价会大幅超过传统汽车，增量价值会给整个产业链带来巨大机会，当前处于汽车智能化起点，能够比较清晰看到增量价值的地方有软件和摄像头。其次是AI，随着人工智能企业的数据积累和技术迭代，更多的应用场景被发掘，同时碎片化场景AI解决方案的落地成本不断降低，AI技术已经可以实现大规模商业化应用，当前正处于AI技术商业化初期，随着渗透率的不断提升，人工智能相关企业有望打开二次成长曲线高速发展并实现商业模式的转变，当前来看基于视觉和听觉的AI企业有望率先走出来。

三、后市展望

1、整体观点

海外经济滞后于中国经济并逐渐恢复，美国5月新增就业出现明显的结构性改善，在6月中旬的议息会议上，美联储尽管未对缩表进行实质性讨论，但关于通胀和经济复苏的措辞偏鹰，也预示着下半年宏观环境并不简单。一方面，未来1-2个月是中报窗口期+宏观相对空窗期，宏观的相对平静以及财报的验证，有利于部分的成长股继续演绎结构性行情；但一方面，无论美联储如何安慰市场，随着时间推移，政策收紧的时间是自然前移的，短端利率上行压力仍然存在，因此我们不认为可以无节制地用高增长可以对抗利率上行。

综上，我们不建议追求高成长的激进打法，在当前环境下，估值的合理性尤为重要，建议对估值和成长性取平衡。

2、行业观点

（1）长期：配置由产业趋势主导、不受制于经济周期和投资时钟、成长逻辑清晰的汽车智能化、AI、云计算、消费升级、创新药研发服务、细分医疗器械等成长性行业；

（2）中期：整体消费能力不足，具有稀缺性的可选消费继续关注，而抑制房地产炒作从更长的时间来说有助于消费潜力的释放；原材料供给缺口和涨价给中游制造业带来成本压力，但市场迅速price in后，随着通胀预期回落，优质的成长制造业公司有望修复，汽车、机械、光伏等行业有结构性机会。

圆融投资投研中心

2021年6月