圆融传书2021年5月-期货篇 | 交投降温，煤炭续涨

核心观点

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自4月份以来，印度新冠疫情形势急剧恶化，每日新增病例高达40万左右；而且印度作为世界最大的疫苗生产国和出口国之一，印度疫情走势或将影响全球的疫苗接种进度；同时，由于印度洋的重要地理位置和印度籍从业人员占比较高，国际航运恐将遭到严重波及。当前，全球主要央行均实施了颇为宽松的货币政策，加之一些发达经济体的财政刺激政策，使得目前全球流动性过度充裕，而这可能将推升全球总体通胀水平。从历史经验来看，国际大宗商品价格或将进一步水涨船高，同时高波动的期货市场预计将为各类策略提供获利空间。

关键词：交投降温、全线回升、煤炭大涨

一、市场回顾

1、指数走势及品种相关性

4月份商品市场整体交投较上月有所降温。南华商品指数成交3.44亿手，环比下降超两成；而贵金属指数交易量则环比下滑逾三成，其他指数也均有20%左右不等的成交量萎缩。另一方面，4月份商品指数则结束了3月份的短暂回调，重拾升势，本月均录得不同程度的涨幅。其中，金属指数大涨逾10%，其他指数也均有4%-6%左右的上涨。

（数据来源：Wind，圆融投资）

4月份商品联动性较3月份有所增强，其中焦煤、焦炭和铁矿石的相关性显著提升，其他品种则延续相对独立行情。

（数据来源：Wind，圆融投资）

2、品种走势及波动率状态

4月份，在列入观察名单的指数中，只有PP指数和塑料指数延续跌势，其他品种指数则悉数上涨。其中，焦炭指数大涨超11%，而上月领跑的动力煤指数，本月涨幅也超过11%；同时，焦煤指数涨幅较上月有所收窄，但仍上涨近6%。螺纹钢指数则扩大涨幅，本月大涨逾10%。上月领跌的沪镍指数，本月收复部分跌幅，收涨近9%，而沪铜指数也有近10%的涨幅。

（数据来源：Wind，圆融投资）

4月份图示品种指数波动率整体收窄，其中焦煤指数、焦炭指数和铁矿指数波动率则均从上月高点一路下行。

（数据来源：Wind，圆融投资）

二、期货策略表现

1、期货策略本月业绩表现

根据市场监测，4月期货策略环比上涨逾1%，二季度实现开门红。

2、圆融投资CTA策略表现

截止2021年4月底，圆融投资旗下CTA策略近两年累计收益为31.7%。其中，4月份单月收益-0.61%。

（注：此数据为策略数据，非某一产品净值数据）

圆融投资期货策略资金管理系统包含品种管理和策略管理两个模块。通过品种因子评分系统进行品种的选择轮换；通过对策略收益波动率、品种波动率、风险敞口、策略运行周期及策略预期收益率等因子进行赋值，构建策略管理模型，得到围绕0轴上下偏移的值，依照偏移值所处的位置进行趋势择时。

根据圆融资金管理系统数据监控，4月中旬再次触及下偏移值阀值区域，表明对未来策略走势预期较为乐观，后续策略产生明显收益概率加大。

三、市场展望

自4月份以来，印度新冠疫情形势急剧恶化，每日新增病例高达40万左右；而且印度作为世界最大的疫苗生产国和出口国之一，印度疫情走势或将影响全球的疫苗接种进度；同时，由于印度洋的重要地理位置和印度籍从业人员占比较高，国际航运恐将遭到严重波及。当前，全球主要央行均实施了颇为宽松的货币政策，加之一些发达经济体的财政刺激政策，使得目前全球流动性过度充裕，而这可能将推升全球总体通胀水平。从历史经验来看，国际大宗商品价格或将进一步水涨船高，同时高波动的期货市场预计将为各类策略提供获利空间。

圆融投资投研中心

2021年5月