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圆融传书2021年5月-期权篇 | 横盘蓄力待良机

核心观点


四月行情与上期传书的预期基本一致,横盘震荡+延续降波,50ETF月度下跌1.28%,300ETF略强些上涨1.5%,维持箱体震荡。隐含波动率本月一字走平,维持在19%左右。平淡的市场与隐波的低位徘徊,使得投资者多了一分谨慎,本月成交量相比3月下降35%。由于合约时间价值早早收敛,卖方投资收益大打折扣;而持续的降波使得买方投资者也难觅良机。进入五月,预计市场振幅会有所增大,隐波也会相应上升,买方投资者或将迎来机会。

一、3月市场概览

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二、4月行情分析

4月份50ETF走势震荡下行,前半月走势低迷,4月15日创阶段性新低,之后行情小幅回调,整月下跌-1.28%(如图一)。受国内五一长假影响,投资者节前相对谨慎,各期权合约成交量较上月明显萎缩,市场热度有所下降。

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(图一)

4月份上证50ETF隐含波动率继续小幅下跌;整体波值已处于历史相对低位,需做好相应风控,警惕期权卖方风险(如图二)。

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(图二)

三、5月市场前瞻

从经济数据来看,4月我国PMI环比小幅下降并略低于预期,央行贯彻温和的经济政策,市场对于输入性通胀及流动性收紧的担忧比前期有所释放,但并未完全消除。海外主要经济体保持经济复苏趋势,但疫情的反复及局部爆发导致各国经济复苏有所失衡。从技术面分析,市场情绪依旧谨慎,短期内仍将在前期区间内持续震荡蓄力。

四、5月期权策略

预计5月份市场区间震荡的概率较高,结合目前当月隐波变化趋势,投资者本月可适当增加买方头寸,防范指数突破或隐波上升带来的卖方组合风险;

看反弹的投资者可以考虑牛市价差策略或反向认购价差策略;看平的投资者可以考虑买入跨式策略或比率价差策略;看空的投资者可以考虑熊市价差策略。

圆融投资投研中心

2021年5月