圆融传书2021年1月-期货篇 |金属成交火爆，沪银止跌回升

核心观点

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全球整体经济形势仍难言乐观，仍然存在不稳定、不确定性因素。而这些因素将决定着全球资本市场的震荡幅度。由于商品指数已连涨数月，且已处于近几年高位，上方面临调整压力几率加大，做多相关品种需要关注风险做好对应预案。

关键词：品种联动、沪银回升、趋势策略收益增加

一、市场回顾

1、指数走势及品种相关性：

12月南华商品指数成交4.71亿手，较上月增长18.7%。其中，金属指数交投明显升温，交易量环比暴增近六成；而农产品指数成交则稍有降温，交易量环比萎缩6%左右，其他板块指数成交量较上月均有逾二成的增幅。12月南华商品指数上涨6.7%，其中贵金属指数结束上月跌势，本月大涨近11%，而农产品指数延续一季度末以来的上涨势头，本月收涨4.2%，涨幅较上月有所放大，其他板块指数则均有6%~7%不等的涨幅。

（数据来源：Wind，圆融投资）

由下图可知，与前月相比，本月商品期货品种走势仍保持较强相关性，除少数品种保持自有节奏外，大部分品种延续了联动特征。

（数据来源：Wind，圆融投资）

2、品种走势及波动率状态：

在结束月线三连阴之后，本月沪银指数强势回归，大涨近20%，领跑其他板块指数。紧随其后的是焦炭指数、螺纹指数、焦煤指数和铁矿指数等黑色产业链品种，延续了量价齐升的势头，均大幅收涨逾12%，做多热情不减。除苹果指数外，大部分农产品品种指数本月均收涨，其中鸡蛋指数以超过10%的涨幅居首，而玉米指数更是再次刷新该品种上市以来高点。沪胶指数、PP指数和塑料指数跌幅居前，其中，沪胶指数跌幅较上月明显放大，本月收跌近9%。其余品种指数本月均有不同程度的上涨。

（数据来源：Wind，圆融投资）

12月沪金指数波动率下行，其余品种波动率较上月整体呈现上行趋势，其中铁矿指数波动率明显加大。

（数据来源：Wind，圆融投资）

二、期货策略表现

1、期货策略本月业绩表现

根据市场监测，12月期货策略较上月盈利3.35%左右，继续保持较高收益水平。

2、圆融投资CTA策略表现

截止2020年12月底，圆融投资旗下CTA策略近一年累计收益约为25.49%。其中，12月份单月收益2.23%。 

（注：此数据为策略数据，非某一产品净值数据）

圆融投资期货策略资金管理系统包含品种管理和策略管理两个模块。通过品种因子评分系统进行品种的选择轮换；通过对策略收益波动率、品种波动率、风险敞口、策略运行周期及策略预期收益率等因子进行赋值，构建策略管理模型，得到围绕0轴上下偏移的值，依照偏移值所处的位置进行趋势择时。

根据圆融资金管理系统数据监控，12月下旬偏移值触及设定下偏移值阀值区域，提示趋势交易入场信号。

三、市场展望

12月商品指数延续了2020年4月初以来的整体上行趋势，并在月内超越2018年10月上旬的阶段性高点，创出2015年11月下旬以来的震荡上行走势的新高，同时也是7年多以来的行情新高。最终，商品指数以三连阳的姿态结束了2020年的行情，并在年线图上留下了长长的下影线。2020年面对突如其来的新冠疫情，全球资本市场震荡加大，世界经济格局面临深刻调整。值得一提的是，中国由于在疫情爆发初期采取严格有效的防控措施，成为第一个从疫情的冲击中逐步恢复正常生产、生活的国家，并成为2020年唯一实现经济正增长的主要经济体。随着全民有序接种疫苗，国内经济有望保持恢复性增长，并逐步回归正常。而国外经济在诸多因素的影响下，遭受了疫情的多轮冲击，至今每日仍有大量新增确诊病例。尤其是欧美等一些发达经济体，仍面临疫情不断加重的风险。但随着美国新一任总统正式就职，有望采取更加严厉的防疫措施，以及推出大规模的财政刺激政策，美国经济萎缩的趋势或将得到一定程度的遏制。综上所述，全球整体经济形势仍难言乐观，仍然存在不稳定、不确定性因素。而这些因素将决定着全球资本市场的震荡幅度。由于商品指数已连涨数月，且已处于近几年高位，上方面临调整压力几率加大，做多相关品种需要关注风险做好对应预案。

圆融投资投研中心

2021年1月