圆融传书2020年12月-期权篇 | 拨云见日，稳步前行
核心观点
持续四个多月的震荡行情在11月份宣告结束，上证50指数月度上涨将近6%，重回上升趋势。上期传书中我们重点推荐的反向认购价差策略，11月份表现出色，多倍的虚值认购合约为投资者带来了可观的收益。借助良好的策略配置与风控措施，圆融权方位系列产品已连续5周保持正收益。展望下月，市场未来开启慢牛行情的可能性较大，结合目前隐含波动率并未出现连续上涨，12月份可考虑较为稳健的牛市价差或比率策略进行布局。
一、11月市场概览
二、11月行情分析
11月份50ETF一改往日疲惫走势，放量向上突破（图一）。11月3日迅速站上中期趋势线，化解了破线危机，随后向上大幅反抽。10日临近区间压力，再次回落至中期趋势线，依托趋势线的支撑，23日一举向上，突破箱体上沿，仅回踩两日后，27日再次放量上攻，30日又放出倍量，一举攻占了7月份的高点，结束了近4个月的盘整，点燃了市场情绪。截止至11月30日，11月整体涨幅为5.95%。11月市场情绪回暖，合约成交量较上月明显增加。
（图一）
11月份50ETF期权隐含波动率并没有伴随着月末的上涨而拉升，反而稳步下降（如图二），维持在20%左右，降波程度可见一斑。
（图二）
三、12月市场前瞻
从经济数据来看，央行货币政策报告提出的观点，意味着市场整体流动性仍将维持在较为温和的水平。伴随外资持续的流入，经济复苏预期不断的提振市场情绪，市场的均衡状态有望在年末被打破。从技术面分析，11月份50ETF气势如虹，向上突破了前期高点，一扫前几个月的阴霾，结束了近四个月的震荡。我们认为年底大盘有望渐入佳境，重拾升势。
四、12月期权策略
预计市场开启慢牛行情的概率较高，结合目前当月隐波变化趋势，12月应继续采取较为稳健的组合策略:
看多的投资者可以考虑牛市价差策略或反向认购价差策略；
看平的投资者可以考虑比率价差策略；
看空的投资者可以考虑卖出深度虚值认购，或反向认沽价差策略。
圆融投资投研中心
2020年12月