圆融传书2020年11月-股票篇 | 擦亮双眼，优胜劣汰

核心观点

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目前国内经济处在复苏周期。房住不炒的政策红线，意味着未来的常态经济增速不宜过高看待，如此经济将会是温和、分化式地复苏，不支持周期行业全面上涨和风格切换，对于成长行业和周期行业可以均衡配置，在四季度可适当向顺周期行业倾斜。

一、10月行情回顾

2020年10月，沪深300上涨2.35%，中证500下跌1.31%，创业板上涨3.15%。行业方面，汽车、电气设备和家用电器涨幅居前，休闲服务、国防军工和房地产跌幅居前。

（图1 申万一级行业10月涨幅）

10月，指数涨跌互现，个股分化加大。剔除新股后，10月份市值百亿以上个股区间涨幅前20名如图2所示。白酒（3家）、锂电池（3家）、汽车（2家）和机器人（2家）等行业上榜家数较多。  

（图2 10月个股涨跌幅前20名）

统计10月日均成交额前20名的个股，如图3所示。其中，消费电子有4家上榜，疫苗有3家上榜，银行、券商和白酒各有2家上榜。

图3  10月个股日均成交额前20名（亿元）

二、后市展望 

1、整体观点

流动性方面，中美货币政策在四季度均无收紧及放松迹象。国内来说，货币政策独立性和稳定性较好；国外来说，尽管疫苗研发进展增强了欧美经济复苏的预期、美国大选也接近落地，但种种因素下，美联储在明年春季前仍大概率维持现有基准利率，因此市场当前估值区间较为稳定，盈利仍然是决定性因素。

目前国内经济处在复苏周期。房住不炒的政策红线，意味着未来的常态经济增速不宜过高看待，如此经济将会是温和、分化式地复苏，不支持周期行业全面上涨和风格切换，对于成长行业和周期行业可以均衡配置，在四季度可适当向顺周期行业倾斜。

个股方面，短期由于市场振幅加剧，个股的波动也被放大，鱼龙混杂之下需擦亮双眼，“优胜劣汰”；长期来看，随着市场定价逐渐高效，获取超额收益的难度在增加，优质个股分化、边缘个股继续边缘化将成为常态。

2、行业观点

（1）长期：配置由产业趋势主导、不受制于经济周期和投资时钟、景气度持续向上的云计算、教育、创新药链条、医疗器械等成长性行业；

（2）中期：按照投资时钟，经济进入复苏期，自上而下选择：a.需求复苏较好并兼具成长性的光伏、新能源汽车、消费电子、汽车零部件、机械设备、广告等行业；b.在需求复苏的玻纤、水泥、化工、地产后周期行业中，选择竞争格局良好、具有一定成长性的优质周期股。

三、投资小贴士

1、去散户化进程加快，个人投资者应该如何应对金融市场的大变局？

很大程度上，个人投资者受制于时间、精力、研究及信息等，想要参与金融市场、分享未来经济发展质变的红利，有如下的几种思路：

（1）专注于自己熟悉的行业和领域，在能力圈里做投资。比如，由于投资者自身的专业和职业背景，如果多年深耕于某一行业，对这个行业的认知能力很强，会一定程度上弥补研究的劣势；

（2）慢即是快，与时间为友。在机构投资者占比不断提高的情况下，市场参与难度在加大，不建议抱着赌博、炒作或者赚快钱的心态，那样会适得其反。个人投资者没有短期业绩的压力，在家庭资产合理分配的前提下，使用合理的比例、合理的金额去投资，资金和时间的成本都很低，有利于保持好的心态，赚时间和复利的钱。

（3）专业的人做专业的事。个人投资者可以选择自己信任的机构，把资金托付给专业机构打理。

2、美林时钟可以用来做行业配置吗？

美林时钟对于大类资产配置以及行业配置具有指导意义，但需要辩证地分析。在具体运用中需要注意的是：

（1）不能机械地看待“行业”这个概念。举个例子，如果在传统行业分类的基础上，叠加强周期/弱周期、高杠杆/低杠杆、重资产/轻资产以及对特定风险要素（利率、汇率、油价等）的敏感性进行区分，此时划分出的“行业”，同行业里面的公司具有更相近的属性，从而在同一经济环境下，具有更相近的盈利周期；

（2）不能机械地套用美林时钟的四象限。美林时钟提供了一种大类资产轮动或者行业轮动的框架，而现实中影响宏观经济的因素是复杂的，并不一定按照衰退、复苏、过热、滞胀这样的时间顺序来走，也不一定每个阶段都表现很充分，甚至有可能出现极端因素打乱原有节奏，比如2020年的疫情，一度切断了经济复苏的进程，这种情况下就要具体问题具体分析。

圆融投资投研中心

2020年11月