圆融传书2020年11月-期货篇 |品种分化、趋势策略收益略增

核心观点

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今年3月底以来的持续反弹在进入9月市场转跌，周线级别突破今年高点未确认，突破失败，回调后仍处于大周期下跌趋势线上方，国庆假期归来跳空上涨，创出今年新高临近2019年以来高点，继续上涨行情维持不变。截至本文完成时，美国大选结果拜登已获胜，拜登政府已组建疫情应对小组推出更积极的疫情应对政策，预计未来会有新的财政刺激政策落地。在大环境相对稳定或不会更差的情况下，对风险资产而言属于利好，对贵金属价格则是利空。

关键词：品种联动增强、波动率缓升、趋势策略收益略增

一、市场回顾

1、指数走势及品种相关性：

本月南华商品指数下跌2.28%，成交量2.95亿手，受十一假期交易日减少的影响，成交量环比降低19.91%。在对十一长假对成交的影响修正后，其中，贵金属板块成交活跃度连续2个月持续降温，修正活跃度环比减少近两成；而能化板块成交则继续升温，环比(修正)增加20%。本月商品期货市场整体上涨走势分化，其中，农产品板块(5.34%)、金属板块(1.70%)领涨，贵金属板块(-2.46%)领跌。

（数据来源：Wind，圆融投资）

10月份期货品种出现分化，品种相关性低于9月。除部分同板块相关品种保持一定相关性外，不同板块间品种相关性明显降低。

 

（数据来源：Wind，圆融投资）

2、品种走势及波动率状态：

本月商品期货市场呈现分化态势，不少品种涨跌幅较上月出现反转。橡胶结束阶段性盘整，一骑绝尘走出流畅的上涨行情，涨幅高达25.16%；贵金属板块由下跌转入盘整行情；能化板块中，燃油继上月盘整后受产业链影响出现下跌、沥青依旧处于弱势，二者跌幅相对靠前，同时由于甲醇、LPG的上涨上张使得能化板块整体微涨。农产品板块的品种延续上月上涨行情，除个别品种外，大多数品种普涨。

（数据来源：Wind，圆融投资）

除个别品种外，大多数品种的波动率的变动幅度有限，基本延续了上月的状态。贵金属板块中，沪银指数波动率自上月大幅提升后本月已恢复到此前波动率水平。而沪金指数波动率的变化依旧平稳。农产品板块中，棕榈指数波动率出现下降。金属板块中，沪镍指数目前高位宽幅震荡导致波动率大幅提高。

（数据来源：Wind，圆融投资）

二、期货策略表现

1、期货策略本月业绩表现

根据市场监测，10月期货策略较上月盈利1.66%左右，高于近几年的月度回报均值。

2、圆融投资CTA策略表现

截止2020年10月底，圆融投资旗下CTA策略近一年累计收益约为23.31%。其中，10月份单月收益增长0.67%左右。

（注：此数据为策略数据，非某一产品净值数据）

圆融投资期货策略资金管理系统包含品种管理和策略管理两个模块。通过品种因子评分系统进行品种的选择轮换；通过对策略收益波动率、品种波动率、风险敞口、策略运行周期及策略预期收益率等因子进行赋值，构建策略管理模型，得到围绕0轴上下偏移的值，依照偏移值所处的位置进行趋势择时。

根据圆融资金管理系统数据持续监控，10月末偏移值处于上偏移值阀值区域，当前行情仍有利于趋势策略，但累计风险增加，需警惕后期市场演变带来的策略回撤。

三、市场展望

今年3月底以来的持续反弹在进入9月市场转跌，周线级别突破今年高点未确认，突破失败，回调后仍处于大周期下跌趋势线上方，国庆假期归来跳空上涨，创出今年新高临近2019年以来高点，继续上涨行情维持不变。截至本文完成时，美国大选结果拜登已获胜，拜登政府已组建疫情应对小组推出更积极的疫情应对政策，预计未来会有新的财政刺激政策落地。在大环境相对稳定或不会更差的情况下，对风险资产而言属于利好，对贵金属价格则是利空。

圆融投资投研中心

2020年11月