核心观点

国内期货市场在2020年春节后借助新冠疫情这根导火索，跳空低开后向下突破了3年之久的盘整区间，又借助疫情蔓延以及原油事件而加速下跌，由此在技术面以及基本面双重作用下期货市场走出了一波凌厉的下跌行情。期货价格运动到3月底，才到达一个较为强力的支撑平台，随后展开反弹延续至今。8月延续前期上涨走势，强势突破创出2020年以来新高，多数品种亦维持强势，其中金属板块突出涨幅居前；随着行情的强势突破，上行区间已经打开，随着3月底以来的持续上涨，回调整理的概率也在加大，从当前的走势结合圆融资金管理系统数据反馈，维持谨慎看涨的观点。

关键词：品种走势联动、波动率缓降、趋势策略正收益

一、市场回顾

1、8月指数走势及品种相关性：

本月南华商品指数上涨3.04%，成交量3.44亿手，环比减少4.60%。其中，贵金属板块成交量延续上月活跃趋势，环比大增87.61%；而能化板块成交则有所趋冷，环比降幅为21.19%。本月商品期货市场总体延续上涨势头，但涨势有所放缓。本月各板块指数均有不同程度的涨幅，其中金属指数上涨4.38%，领先其他板块，但较上月涨幅有所收窄；而上月涨势强劲的贵金属指数，本月仅录得1.44%的收益，为本月表现最差的板块。

（数据来源：Wind，圆融投资）

8月份期货品种的相关性延续较高强度，品种之间的联动性仍处在比较显著的水平。

（数据来源：Wind，圆融投资）

2、8月品种走势及波动率状态

本月商品期货市场整体延续上涨态势，且多数品种呈现不同程度的上涨。能源化工品种涨幅靠前，其中燃油本月保持上涨趋势，且涨幅环比放大，表现各品种之首；而甲醇则结束上月中下旬的回调，本月上涨11.73%，位列涨幅榜第二名。上月表现抢眼的沪银指数，本月走势呈现宽幅震荡格局，但最终仍取得了8.60%的涨幅。而沪金指数本月创出历史新高，但整体呈现震荡下行走势，且当月收跌2.28%。上月跌幅靠前的苹果指数，本月继续走低，但跌幅有所收窄。而鸡蛋指数则结束上月的上涨势头，本月自7月高点整体一路下行，以10.92%的跌幅垫底。

（数据来源：Wind，圆融投资）

本月大多数品种的波动率较上月整体有所减小，且呈现出缓慢下行的趋势，而贵金属品种沪金和沪银则有所不同。其中沪银指数波动率自上月下旬以来快速上升，在走势创出近8年新高后，波动率有所减小，但仍处在相对高位。而沪金指数波动率自上月下旬后，震荡上行，且自本月中旬以来保持平稳。

本月，金属品种和部分能化品种贡献了圆融投资期货策略的主要收益。

（数据来源：Wind，圆融投资）

二、期货策略表现

1、期货策略8月业绩表现

根据市场监测，8月期货策略平均实现收益0.5%左右，管理期货策略收益继续正向增长。

2、圆融投资CTA策略表现

截止2020年8月底，圆融投资旗下CTA策略近一年累计收益为21%左右。其中，8月份单月收益增长1.3%左右。

（注：此数据为策略数据，非某一产品净值数据）

圆融投资期货策略资金管理系统包含品种管理和策略管理两个模块。通过品种因子评分系统进行品种的选择轮换；通过对策略收益波动率、品种波动率、风险敞口、策略运行周期及策略预期收益率等因子进行赋值，构建策略管理模型，得到围绕0轴上下偏移的值，依照偏移值所处的位置进行趋势择时。

根据圆融资金管理系统数据监控，8月初偏移值触及设定上偏移值阀值区域，预示后期趋势跟踪策略积累风险增加，市场不确定性增加，品种陷入低波或整理走势概率加大。

三、市场展望

国内期货市场在2020年春节后借助新冠疫情这根导火索，跳空低开后向下突破了3年之久的盘整区间，又借助疫情蔓延以及原油事件而加速下跌，由此在技术面以及基本面双重作用下期货市场走出了一波凌厉的下跌行情。期货价格运动到3月底，才到达一个较为强力的支撑平台，随后展开反弹延续至今。8月延续前期上涨走势，强势突破创出2020年以来新高，多数品种亦维持强势，其中金属板块突出涨幅居前；随着行情的强势突破，上行区间已经打开，随着3月底以来的持续上涨，回调整理的概率也在加大，从当前的走势结合圆融资金管理系统数据反馈，维持谨慎看涨的观点。

圆融投资投研中心

2020年9月