核心观点

国内期货市场在2020年春节后借助新冠疫情这根导火索，跳空低开后向下突破了3年之久的盘整区间，又借助疫情蔓延以及原油事件而加速下跌，由此在技术面以及基本面双重作用下期货市场走出了一波凌厉的下跌行情。期货价格运动到3月底，才到达一个较为强力的支撑平台，随后展开反弹延续至今。7月整体行情持续强势，当前逐步临近前期下跌趋势线，持续上行遇阻概率加大，进入8月，需重点应对行情突然变化对前期获利带来的风险。

关键词：品种走势分化严重、成交量持续增长、趋势策略正收益

一、市场回顾

1、指数走势及品种相关性：

7月南华商品指数上涨4.21%，成交量3.61亿手，环比增长19.72%。其中，贵金属板块成交量明显放大，环比大增60.14%；而能化板块成交量增幅相对较小，环比增长8.87%。商品期货市场总体呈现上涨势头，且涨幅有所扩大。各板块指数均录得正向收益，贵金属指数表现尤其亮眼，大涨15.89%；在其带动下，金属指数7月涨幅也有8.93%；而能化指数则表现平平，涨幅仅为0.70%。

（数据来源：Wind，圆融投资）

7月份期货品种的相关性明显提升，相较于6月的整体分化格局，本月品种行情势之间的联动性有显著增强。

（数据来源：Wind，圆融投资）

2、品种走势及波动率状态

7月商品期货市场整体延续上涨态势，且多数品种涨幅有所放大。贵金属板块延续强势，其中白银表现抢眼，月度涨幅高达31.85%；而沪金指数涨幅8.16%，相比6月也明显放大。而本月接近收平的能化板块，各品种涨跌互现，其中原油指数收跌3.05%，拖累板块指数。苹果指数继续走低，以8.82%的跌幅继续排名垫底。而6月涨幅领先的沪铜指数，本月上旬延续上涨趋势，后期则呈现震荡整理格局，收涨6.30%，涨幅有所收窄。

（数据来源：Wind，圆融投资）

7月大多数品种的波动率较上月整体变化不大，但呈现出一定的时间特征和品种差异性。7月中上旬，观察池品种波动率有所上升，但之后则有所回落。其中，沪银指数的波动率在本月初结束下行势头，中旬呈现缓慢增大的趋势，但是下旬开始跃升，且月底以最高值收盘。而铁矿石波动率则从6月底开始一路震荡回落。螺纹、焦煤和焦炭，以及豆粕和菜粕等的波动率则保持窄幅震荡态势。

7月，能化板块和黑色建材板块依然贡献了圆融投资期货策略的主要收益。

（数据来源：Wind，圆融投资）

二、期货策略表现

1、期货策略本月业绩表现

根据市场监测，7月期货策略平均实现收益超过5%，管理期货策略收益下半年实现开门红。

2、圆融投资CTA策略表现

截止2020年7月底，圆融投资旗下CTA策略近一年累计收益为20%左右。其中，7月份单月收益增长4.7%左右。

（注：此数据为策略数据，非某一产品净值数据）

圆融投资期货策略资金管理系统包含品种管理和策略管理两个模块。通过品种因子评分系统进行品种的选择轮换；通过对策略收益波动率、品种波动率、风险敞口、策略运行周期及策略预期收益率等因子进行赋值，构建策略管理模型，得到围绕0轴上下偏移的值，依照偏移值所处的位置进行趋势择时。

根据圆融资金管理系统数据监控，7月偏移值临近上偏移值区间，预示CTA趋势策略累计风险逐步增加，后市行情变盘概率增大，需关注此类策略的减仓情况。

三、市场展望

国内期货市场在2020年春节后借助新冠疫情这根导火索，跳空低开后向下突破了3年之久的盘整区间，又借助疫情蔓延以及原油事件而加速下跌，由此在技术面以及基本面双重作用下期货市场走出了一波凌厉的下跌行情。期货价格运动到3月底，才到达一个较为强力的支撑平台，随后展开反弹延续至今。7月整体行情持续强势，当前逐步临近前期下跌趋势线，持续上行遇阻概率加大，进入8月，需重点应对行情突然变化对前期获利带来的风险。

圆融投资投研中心

2020年8月