1月5日圆融研究中心国内期货周报

宏观信息

（1）银监会发布《商业银行委托贷款管理办法》，规范商业银行委托贷款业务。上周六，银监会发布委托贷款管理办法，（a）明确商业银行作为受托人，按照权责利匹配原则提供服务，不得代委托人确定借款人，不得参与贷款决策，不得提供各种形式担保；委托人应自行确定委托贷款的借款人，对借款人资质、贷款项目等进行审查，并承担委托贷款的信用风险。（b）对委托贷款资金来源提出合法合规性要求，商业银行不得接受受托管理的他人资金、银行的授信资金、具有特定用途的各类专项基金、其他债务性资金和无法证明来源的资金等发放委托贷款。（c）明确规定委托资金用途应符合法律法规、国家宏观调控和产业政策，资金不得用于生产、经营或投资国家禁止的领域和用途，不得从事债券、期货、金融衍生品、资产管理产品等投资，不得作为注册资本金、注册验资，不得用于股本权益性投资或增资扩股等。（d）要求商业银行加强委托贷款风险管理，加强委托贷款业务的监管。

（2）一行三会规范债券交易，要求业务全程留痕。上周四，一行三会发布《关于规范债券市场参与者债券交易业务的通知》（以下简称302号文）。302号文要求，市场参与者应通过信息技术手段，审慎设置规模、授信、杠杆率、价格偏离等指标，实现债券交易业务全程留痕。债市参与机构还需要进一步做好隔离工作，“自营、资产管理、投资顾问等各类前台业务相互隔离，在资产、人员、系统、制度等方面建立有效防火墙”、“不得以人员挂靠、业务包干等承包方式开展业务”、“前中后台等业务岗位设置应相互分离”。证监会在“一行三会”发文后迅速发布相关配套文件，严管券商基金的债券业务，要求细化合规风控管理要求，强化人员、用印管理及交易监控，严管债券代持行为，设置1一年过渡期。

（3）央行逐步提高支付机构客户备付金集中交存比例。近日，人民银行下发文件，2018年起支付机构客户备付金集中交存比例将由现行20%左右提高至50%左右。人民银行公开市场业务操作室负责人在接受《金融时报》记者采访时表示，本次调整已充分考虑到春节前现金投放等季节性因素的影响，在现行制度基础上，对提高交存比例的过程采取分步实施、稳妥推进。2018年1月仍执行现行集中交存比例20%，2月至4月按每月10%逐月提高，至2018年4月才将集中交存比例调整到50%左右。点评：2018年中央经济工作会议定调经济发展重点转向高质量发展，其中提到要积极稳妥推进金融监管体制改革，被视为是严监管和金融去杠杆的思路延续。随着金融监管部门落实中央经济工作会议的精神，各监管机构陆续出台监管新规，包括加强市场监管和推动金融市场参与者降低杠杆率。在加强市场监管方面，推动金融机构的还原业务本源，保护投资者合法权益，维护金融稳定和市场秩序，更好的促进金融市场持续健康发展。在去杠杆方面，未来市场将经历从被动去杠杆到主动去杠杆的过程。长期来看，伴随杠杆率约束和代持业务规范化，高杠杆操作的行为和高风险偏好的机构逐步减少，债市将逐步回归基本面、流动性、供需关系等传统因素的影响。
   （1）欧元区12月制造业PMI终值60.6，为二十年来最高。欧元区12月制造业PMI创下1997年以来最高值。纵观全年，德国、奥地利、荷兰和爱尔兰制造业PMI同时创下历史最高值，希腊也恢复到2008年危机前的水平。受工业产出、新订单和就业人数的推动，欧元区12月PMI终值为60.6，为1997年中以来最高值。鉴于欧洲经济稳定复苏，欧洲央行管委/奥地利央行行长Nowotny表示，欧央行的资产购买将于今年结束。此前，多名欧央行官员表达出鹰派言论，似乎在为接下来的加息进行吹风。（2）美国12月ISM制造业指数创年内次高。受新订单和生产向好的推动，美国12月ISM制造业指数为59.7，高于预期和前值58.2，这一数据已连续16个月处于50枯荣线上方，代表美国制造业持续扩张。2017年12月的美联储货币政策会议决定加息25个基点。上周发布的美联储12月货币政策会议纪要显示，美联储官员在会议上讨论了加快或减慢的理由，其中值得注意的是，加快加息可能造成通胀回升压力过度累积的风险。关于税改的影响，美联储认为，如果减税造成通胀回升，就有理由加快加息步伐；但若2%的联储通胀目标难以实现，则应减慢加息。（3）美国12月新增非农就业人口为14.8万，远低于预期值19万。上周五，美国劳工部公布了12月非农就业人口数据，当月新增非农就业人口为14.8万，远低于预期值19万。此外，美国11月非农就业人口修正为25.2万，初值22.8万；10月修正为21.1万，初值24.4万，前值均出现下修。随着美国就业市场接近充分就业，加之12月冬季风暴气候对就业的拖累，美国劳动力市场出现大幅放缓迹象。此外，美国12月的失业率依然为4.1%，与11月保持一致，保持十七年来的最低位；美国12月的时薪较去年同期上涨2.5%，快于11月的增速2.4%。

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