4月4日圆融研究中心国内期货周报

行情回顾

本周宏观上重点有四个：国内经济疲弱，国务院三轮驱动稳增长；美国经济继续向好，耶伦讲话稳定利率；欧元区考虑QE但短期内难以实施。本周国内公布的制造业PMI数据疲弱，表明制造业整体疲弱。而服务业PMI表现较好，尤其是关注中小企业的汇丰服务业PMI升至4个月高位，表明国内服务业发展较稳定。这与国家实行注册制、采取措施为小企业松绑和降低负担、促进服务业发展有很大关系，是改革初见成效的表现。结合PMI、工业增加值等数据，一季度GDP增速滑落至7.5%以下将成为大概率事件。鉴于此，本周四国务院三轮驱动稳增长：减轻小微企业税负、加快棚户区改造、加快铁路尤其是中西部铁路建设。美国本周公布的制造业数据、订单、房价数据均向好，市场担忧美联储可能提前加息，而耶伦及时表态：美国仍然有大量劳动力未能充分利用，就业市场并未完全复苏，何时加息仍视经济情况而定。欧元区3月份通胀降低至4年低点，物价低迷已经对欧元区经济造成负面影响，市场对欧洲央行进一步放松货币政策的预期越来越强烈。而昨日欧洲央行公布的货币政策决议表明利率仍然不变，欧洲央行并未用完所有的常规政策工具，QE等非常规工具已在决策者们讨论范围之内。我们认为，由于欧洲央行的决策需要考虑到欧元区18个成员国的利益，而这18个国家情况各不相同，国内经济矛盾、最佳解决方式都不一样，若盲目采取统一的措施，不同国家间的利弊分布可能会有较大的分化，因此欧洲央行推出非常规货币政策措施QE需要很长时间的斡旋。关注周五晚间美国非农就业数据，北京时间下周四（4月10日）凌晨2:00美联储公布3月份议息会议记录，高度关注。

宏观信息

1、美国商务部3月28日公布的数据显示，受服务开支增加提振，美国2月个人支出月率增长0.3%，一如市场预期，表明在经过严寒冲击後经济开始恢复元气。2月个人收入月率亦增长0.3%。PCE物价指数显示2月份几乎不存在通胀压力。

2、美联储主席耶伦昨日发表讲话表示，美国经济仍需要“一段时间”的非常规支持；从某些方面说，就业市场比任何衰退期更严峻，就业环境比就业率数据所展示的情况更差；对许多美国人来说，经济复苏仍感觉是在衰退，经济和劳动力市场“相当疲软”。同时她再度重申美联储非常严肃的对待2%的通胀目标。

3、欧元区3月消费者物价指数(CPI)年率升幅放缓至0.5%，为2009年11月以来最低水平。IMF欧洲部门主管3月31日警告欧元区正面临著有史以来最为严重的通胀率放缓危机，认为欧洲央行已在降息上获得更为广阔的空间。

4、德国联邦劳工局4月1日公布的数据显示，3月季调後失业人口连续第四个月下滑，凸显德国就业市场的强劲。数据显示，3月季调後失业人数减少1.2万人，预期减少0.1万；季调後失业率持稳於6.7%，预期为6.8%。

5、就业数据调查公司Automatic Data Processing（ADP）公布的就业数据显示美国3月私营部门就业人数增加19.1万，轻微低於预期值20万，不过2月数据从13.9万大幅向上修正至17.8万。
6、欧元区第四季度GDP季率终值从0.3%下调至0.2%，年率维持在0.5%不变。

7、美联储威廉姆斯表示2015年下半年开始升息是合理的，预计2016年美联储利率将升至2-3%区间内，但难以给出更准确的预估数据，即使到了2017年，也需将美国利率保持在远低於4%的历史正常水平下方。 

8、欧洲央行4月3日宣布将关键再融资利率维持在0.25%的纪录低位，一如市场普遍预期，尽管欧元区通胀率降至逾四年低位0.5%。欧洲央行行长德拉基表示，欧洲央行管委会果断决定维持高度宽松的货币政策，不排除进一步宽松的可能性，并一致同意在职责范围内实施非常规政策。

9、业内投行高盛4月3日指出，2014年全球经济在开年之际遭受了一定的波折之後，将自第二季度起开始全面走入正轨，而这对於全球风险资产价格走势前景也是一大利多。在进入二季度後，除了日本以外的全球各主要经济体的GDP增速都会有所加速。

10、德国财政部长朔伊布勒4月3日指出，目前尚不能排除希腊在此後需要向国际债权人请求第三轮援助措施的可能性。但基於当前的状消化，也尚不能就此前景下出定论。

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